第116章 教授的会面（二）(2/4)

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他靠回沙发背上，双臂交叉在胸前。

"那问题就变成了，CDS市场看到的那个雷曼，到底有多糟？"

陆泽点了一下头。

"你知道华尔街的大行之间是怎么互相连接的吗？我指的不是在年报里能看到的、通过股权投资或者合资项目的连接。是一种更底层的，每天二十四小时不间断运作的连接。"

古尔斯比没有说话。他的听法变了，从聊天式的倾听切换成了一种更专注的状态。

"每天早上，雷曼的财务部门需要在隔夜回购市场上借入几百亿美元来维持运转。方式是把自己持有的资产，债券、MBS、CDO，押给对手方，换回现金。第二天再还钱，赎回资产。"

"这和银行吸收存款有什么区别？"古尔斯比问。

"区别在于存款有联邦保险。你把钱存进花旗的零售网点，FDIC保你十万美元。所以除非银行真的倒了，否则没有人会去排队取钱。"

"但隔夜回购没有保险。你今天把一百亿借给雷曼，明天雷曼还你。如果你哪天早上醒来，觉得雷曼可能还不起，不需要它真的还不起，只需要你觉得它可能还不起，你就不借了。"

"而且你不借的这个决定，本身就会让其他借钱给雷曼的人也开始犹豫。因为他们会想：如果你不借了，雷曼今天的资金池就少了一块，它还我钱的能力就弱了一分。那我是不是也该不借了？"

古尔斯比的双臂从交叉的姿势松开了，身体又前倾了，双手搭在膝盖上。

"银行挤兑。"他说，"但不是储户在排队。是投行之间在互相抽贷。"

"对。而且速度比储户挤兑快得多。储户挤兑需要人们开车到银行门口排队，需要几天的时间扩散。投行挤兑只需要一个交易员在早上九点的时候拒接一个电话。"

陆泽停了一下，然后换了一个方向。

"但这还只是流动性的问题。还有一层更深的东西。"

他看着古尔斯比。

"你刚才提到CDS。CDS本质上是一份保险合同。我付你保费，如果某家公司违约了，你赔我钱。但这份合同不是在交易所里成交的，没有中央清算，没有公开报告。它是两家机构之间私下签的一纸协议。场外的，双边的，完全不透明的。"

"我给你一个数字。"

陆泽说，"远星资本，一家管理规模在华尔街连前一百都排不进的对冲基金，我们目前持有的CDS名义保额大概在两百五十亿到三百亿美元之间。"

古尔斯比的表情没有立刻变化。陆泽看得出他在处理这个数字，在把它和他已知的远星资本的管理规模做对比。